증시가 고점에 이르렀다는 것은 주가지수가 단기적으로도, 장기적으로도 비교할 수 없을 만큼 높은 수준에 도달했음을 의미합니다. 이 시기에는 투자자들 사이에 ‘더 오르기만을 기다리자’는 낙관론이 팽배해지고, 과거의 조정 구간이 마치 이미 지나간 일처럼 느껴지기도 합니다. 하지만 역사적으로 시장 고점은 곧 조정 혹은 하락의 전조가 되는 경우가 많아, 투자자라면 적절한 경계와 대비가 필요합니다. 이 시간에서는 증시가 고점권에 있을 때 장에서 관찰할 수 있는 대표적 현상들을 세 가지 소주제로 나누어 구체적으로 살펴보고, 각 소주제별로 세 개의 단락을 통해 심층적으로 분석해 보겠습니다.
1. 투자심리와 시장 분위기
첫째, ‘과도한 낙관론’이 시장 전반을 지배합니다. 주가가 빠르게 상승할 때마다 “더 오를 것”이라는 기대가 커져서, 가치 대비 고평가된 종목에도 매수세가 몰리기 쉽습니다. 예컨대 PBR(주가순자산비율)이 3배가 넘거나, PER(주가수익비율)이 30배가 넘는 기업들이 대형 우량주처럼 거래되기도 합니다. 과거 저평가주가 아닌 고평가주에까지 투자 자금이 흘러드는 것은 시장 심리가 이미 고점에 근접했음을 시사합니다. 둘째, ‘FOMO(Fear Of Missing Out)’ 현상이 극심해집니다. 상승장에서 뒤처진다는 불안감 때문에, 수익률이 높은 종목을 뒤늦게라도 따라잡으려는 개인투자자가 폭발적으로 늘어납니다. 이 과정에서 ‘묻지 마 투자’가 증가해 단기 수익에 집착하는 거래가 빈번해지며, 결과적으로 주가가 일시적으로 급등락을 반복하는 변동성을 키우기도 합니다. 셋째, 공포·탐욕 지수 같은 ‘심리지표’가 극단 수치에 도달합니다. CNN의 ‘공포·탐욕 지수’가 ‘탐욕 극대’ 구간(80 이상)에 진입하거나, 옵션시장에서는 콜옵션 매수 비중이 크게 높아지면서 푸트옵션 대비 비율(Put/Call Ratio)이 0.5 이하로 떨어지는 모습을 자주 보입니다. 이런 지표들은 시장 참가자들이 이미 최정상급의 낙관을 기대하고 있다는 경고 신호로 활용됩니다.
2. 지표 및 기술적 분석 관점
첫째, 대표적 기술적 지표인 RSI(Relative Strength Index)가 70 이상, 혹은 80 이상 구간에 장기간 머뭅니다. 일반적으로 RSI 70 이상은 ‘과매수(overbought)’ 상태를 의미하는데, 고점권에서는 이를 넘나들다 결국 하락 반전 신호를 보내는 경우가 많습니다. 이때 차트를 분석하는 투자자들은 단기 조정 가능성에 촉각을 곤두세워야 합니다. 둘째, 주요 종목 군의 거래량이 ‘고점 이후 감소’하는 경향이 나타납니다. 지수가 사상 최고치를 기록하면서도 거래량이 평소 대비 줄어드는 것은 진성 매수세가 줄어들고 있음을 의미합니다. 특히 기관투자가들의 대규모 매수세가 자취를 감추고, 개인투자자 중심의 얕은 거래가 이어질 때는 강한 상승 모멘텀이 약화될 수 있음을 경고합니다. 셋째, 지수 폭(Advance‑Decline Line) 확산이 둔화됩니다. 상위 대형주만 강세를 보이고 시장 전체 종목의 상승 종목 수가 줄어드는 ‘편중 상승(breadth narrowing)’ 현상이 강화되면, 곧 지수가 피로감을 느끼고 조정 국면에 진입할 가능성이 높습니다. 이 지표는 시장 건전성(건전한 상승인지 극히 한쪽에만 집중된 상승인지)을 판단하는 데 유용합니다.
3. 자금 흐름과 기업 행동
첫째, IPO(기업공개) 및 SPAC(기업인수목적회사) 공모 시장이 달아오릅니다. 고점 장에서는 신생기업들이 너도나도 증시에 상장하려 들고, 공모 청약에 수십 대 일씩 청약 경쟁률이 치솟습니다. 이 과정에서 시장의 자금이 기존 우량주에서 신규 상장주로 대거 이동하며, 장기 펀더멘털보다는 단기 차익을 노린 투자가 늘어날 수 있습니다. 둘째, 마진 거래(신용융자) 잔고와 레버리지 ETF 순매수가 급증합니다. 증시가 고점을 찍을 때는 대출을 끼고 투자하는 투자자 비중이 높아지는데, 이 경우 금리 인상이나 시장 조정 시 반대매매(청산) 리스크가 커집니다. 실제 과거 사례를 보면, 신용융자 잔고가 최고치를 기록한 직후 연쇄 반대매매로 시장이 급락한 경우가 여러 차례 있었습니다. 셋째, 기업들의 자사주 매입 계획 발표와 내부자(임원·대주주) 매도 시점이 겹칩니다. 대기업이 ‘주가 안정’을 목적으로 자사주를 대규모 매입한다고 공시하지만, 실제로는 일정 구간에서 매집이 완료된 뒤 매입을 중단하거나 축소하는 경우가 많습니다. 반면, 내부자들의 지분 매도는 고점에 임박해 증가하는 경향이 있어, 이러한 ‘눈에 띄는’ 내부자 거래 공시는 경고 신호로 해석될 수 있습니다.
증시 고점 시기에는 ‘과도한 낙관론과 FOMO’, ‘과매수·편중 상승 등 기술적 과열 신호’, ‘신규 상장·마진 잔고·내부자 거래 증가’라는 세 가지 축에서 다양한 경고 현상이 관찰됩니다. 이들 징후를 면밀히 모니터링하면, 단순한 ‘추세 추종’ 대신 조정 가능성에 대비한 리스크 관리 전략을 세울 수 있습니다. 단기적 수익 기회가 유혹적이더라도, 고점 구간에서는 분할 매도·재분배·헷지 전략을 통해 보수적인 접근을 유지하는 편이 장기적으로 안정적인 투자 성과를 거둘 수 있습니다. 각 지표와 현상의 의미를 정확히 이해하고, 체계적인 대응 방안을 마련해 두시길 권합니다.